原文标题：《Curve：成绩与颜值形成鲜明对比的 DEX》
原文来源：蓝狐笔记
当我们提到 DEX 赛道，Curve 是绕不过去的项目。它锁定的资产量达到 7300 多万美元，当前（截止到蓝狐笔记写稿时）在 DEX 类别中排名第二，仅次于 Balancer，超过 Bancor。如下图：
（Curve 锁定资产量，Source:DEFIPULSE）
除了锁定资产量排在前列，其交易量也长期位居前列，如下图，在最近七天交易量上超过 6800 多万美元，仅次于 Uniswap，高于 Balancer、0x、Kyber 等。
（Curve 最近 7 天交易量，Source:DUNEANALYTICS）
那么，作为 DEX 赛道的重要选手之一，如何简单理解 Curve？
Curve：稳定币版本的 Uniswap
第一次看到 Curve 的普通用户，都会为其颜值感到惊讶，其独具一帜的 UI，一言难尽的兑换体验，看上去并不是那么平易近人，不过让人过目不忘，印象深刻。其实使用过了，也不复杂。
为了理解 Curve，可以将其类比为人们熟悉的 Uniswap，Uniswap 是去中心化的交易协议，可以简单理解为去中心化的交易平台。而在 Curve 上主要交易 DAI、USDC、USDT、sUSD，以及 renBTC、wBTC、sBTC 等代币，可以将其简单理解为专注交易稳定币的 Uniswap。
目前 AMM 模式的 DEX 都以 Uniswap 为标尺进行项目的描述，如果说 Balancer 是通用化版本的 Uniswap，那么，Curve 是稳定币版本的 Uniswap。关于 Balancer，可以参考蓝狐笔记之前的文章《Balancer：通用化的 Uniswap》。
AMM 模式采用的是流动性池模式，它通过流动性池进行代币的兑换，这跟订单簿模式完全不同。关于流动性池模式，可以参考蓝狐笔记之前的文章《一文读懂 Uniswap》。目前 Curve 上一共有 7 个代币池。其中 5 个稳定币池，2 个代币化的 BTC 池（在以太坊上流通的 BTC）。
（Curve 上的 7 个代币池，Source:CURVE）
Curve 主要是专注稳定币的 DEX，为什么发展这么快？
*2020 上半年是稳定币的爆发期
USDT 等各种稳定币发展迅速，稳定币的需求大幅上涨。
*稳定币日趋多样化，除了 USDT 还有 USDC、TUSD、sUSD、BUSD、DAI……
在不同的稳定币之间也存在交易的需求，在 CEX 中，不同稳定币之间的交易相对割裂，滑点还可能更高。对稳定币为主的 DEX 有实在需求。
*流动性挖矿效应
从 6 月中旬开始，Compound 和 Balancer 开启了流动性挖矿，产生了大量的稳定币交易需求。
随着流动性挖矿概念深入人心，Cuvre 自己也推出 CRV 代币挖矿，且有些代币池还奖励其他代币，例如 sbtc 池，还会奖励 SNX、BAL 等代币。
此外，它同时也可以赚取来自 Compound、Aave、dYdX 等借贷协议的收益，这让为 Curve 提供流动性产生吸引力。这些资金的注入进一步提高了流动性，进一步降低了滑点，带来更大的用户吸引力，从而产生正向循环。
此外，需要注意的是，今天的 Curve 已经不完全是稳定币之间的交易。它还引入了代币化 BTC 之间的交易，如 sBTC、renBTC、wBTC。
Curve 上流动性提供者的收益
在 Curve 上提供流动性，可以获得高于现实世界的年化收益，如上图，在写稿时的 APY 从 1.30% 到 9.27% 都有。
在 Curve 的收益结构中，流动性提供者可以捕获的收益包括交易费用、额外的利息、代币奖励（CRV 以及可能的外部代币激励）。
所谓的交易费，就是所有发生在 Curve 上的交易，不管它是通过 Curve 官网、还是通过 1inch、Paraswap 等 DEX 聚合商，这些交易都会收取一笔交易费用，这笔费用会给到流动提供者。交易费用当前主要收取 0.04% 的费用，交易量越大，流动性提供者的年化收益就越高。
除了交易费用，还有额外的利息。利息主要来自于借贷协议或借贷聚合商，如 Compound 和 iEarn。例如在 Curve 的 Compound 池（cDai、cUSDC）中，流动性提供者可以获得来自 Compound 的额外利息。在 Curve 的 Y 池中，是 YToken，可以获得来自 iEarn 的收益。iEarn 是收益的聚合器，它可以帮助资产（yToken）进行最佳的收益配置，以调整到不同的协议中，其中包括 Compound、Aave、dYdX 等。
对于 Curve 代币池 y 来说，yDAI、yUSDC、yUSDT 以及 yTUSD 都可以赚取外部的不同协议的利息收益。有些用户可能会奇怪，自己明明存入的是 USDC，怎么会变成 yUSDC 呢。这因为 Curve 帮助进行代币的包装，将其从 USDC 转换为 yUSDC，这样可以从借贷协议中获取收益。不过，这里也要考虑其中的风险，参与的协议越多，在获得更高收益的同时，也带来更大的系统性风险。在用户选择为流动性池提供流动性池时，这个是需要考虑的。
当然也有池没有来自外部的收益。费用和外部协议的利息收益构成了 Curve 池当前年化收益的主要部分。
还有一个用户可能不太容易理解的地方，当用户存入 100DAI 到下图的代币池后，用户的 100DAI 会按照当前比例分成 8.15DAI、22.87USDC、36.13USDT、32.86PAX，同时，它也随着人们的兑换和套利不断变化。这也是 Curve 进行的按比例调整。
（Source:CURVE）
Curve 还有一个奖励调节机制，鼓励人们存入代币池中比例较少的代币。比如上图中 DAI 比例较少，为了鼓励人们在该代币池中存入更多的 DAI，在用户存入 DAI 后会获得一些奖励。
奖励源于其市场价格更高且在代币池中低于预期比例。同时，在人们提取代币时，虽然提取那种代币取决于用户，但它也有激励政策，激励人们提取占比较高的代币，可以获得奖励。
所以，往 Curve 中存入稳定币或包装过的 btc 时，最佳策略是存入占比较少的代币，这样可以获得奖励。
此外，当用户的 100DAI 被分成 8.15DAI、22.87USDC、36.13USDT、32.86PAX 后，它不会影响用户收益。
Curve 作为流动性池模式的 DEX，一些代币可以在上面引导出流动性，其中就包括 sBTC、wBTC 和 renBTC。作为流动性挖矿最早的实施者之一，Synthetix 在 Uniswap 上尝到了甜头，如今在 Curve「故伎重演」：如果用户为 sUSD 池提供流动性，（该池包括了 DAI、USDC、USDT、sUSDT）不仅可以获得交易手续费，还可以获得 SNX 代币奖励。除了 sUSD 池，sBTC 池的流动性提供者同样也可以获得额外的 SNX/REN/BAL 代币奖励。这些都是在 Curve 上提供流动性的额外奖励。
（Source:CURVE）
由于可以获得多重奖励，不断激励更多人为 Curve 提供流动性，而更多人提供流动性进一步增加了流动性和深度，降低了交易滑点，这导致 Curve 在一些代币的交易体验上已经超过了 CEX。
从当前 Curve 上的收益看，它已经远低于当初的年化收益，市场逐渐走向均衡。
CRV 代币
刚才一直在说 Curve 上的手续费、额外奖励，而最新的奖励是其原生的 CRV 代币。随着 Curve 治理代币开始浮出水面，所有为 Curve 提供过流动性的流动性提供者都有机会获得其治理代币 CRV 的奖励。
那么，什么是 CRV 代币？
CRV 是 Curve 的治理代币，治理代币是其走向去中心化 DAO 治理的重要一步。CRV 计划于 7 月份推出，按照 Curve 计划，CRV 应该很快就会推出，不过具体的 CRV 细节还没有完全披露出来。
当前用户想要获得 CRV 的唯一办法就是为 Curve 提供流动性，因为它没有公开销售或任何空投计划等，凡是为 Curve 提供过流动性的用户都会获得 CRV 的代币，这是从第一天开始累计计算。也就是说，其 CRV 的首批分配会根据总流动性按比例分配。
当 CRV 推出之后，用户也可以在 DEX 上购买，也许会在 Uniswap 和 Balancer 上，具体还不清楚细节。CRV 的初始发行量为 10 亿个，后续会增发，封顶为 30.3 亿个。根据具体条件不同，团队和投资者手中的 CRV 会有 2-4 年的授予期。
（Source:CURVE）
CRV 代币是治理代币，它具有时间权重的投票功能和价值捕获机制。
说到治理，就涉及到 Curve DAO。关于 Curve DAO，可以见下图：
（Source:CURVE）
CurveDAO 包括多个智能合约，通过 Aragon 连接。不过它采用的不是 1 代币 1 票的模式，而是加入了锁定时间的权重，也就是说，每个代币之间其投票权重是不同的，锁定时间越长，同样的代币数量，其投票的权重越高。CRV 的投票具有数量和锁定时间的双重权重。这种投票机制，不仅在某种程度上可以增大对治理操控的难度（锁定 CRV 本身也具有成本），同时也起到锁定 CRV 减少流通量的作用。
价值捕获机制方面，主要是通过代币销毁的机制。在 Curve 上有代币池，每个代币池都可以捕获管理费用。这些管理费用会用来购买和销毁 CRV 代币。这意味着，如果 Curve 上的交易量越大，其后续可以捕获的价值越大。目前管理费用还没有收取，只收取了交易费用，交易费用分配给流动性提供者。
风险
任何高收益都伴随着高风险，在任何 DeFi 项目上都有类似的情况。Curve 上也不例外，其中包括 Curve 智能合约的相关风险、外部借贷协议的相关风险（Compound、iEarn 等）、代币池中稳定币及代币化 BTC 的相关系统风险等。参与 DeFi 项目，在享受盛宴同时，也需要控制好的风险。
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